Derivados cambiais negociados na bolsa.
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O objetivo deste artigo é considerar os futuros e as opções cambiais utilizando dados de mercado reais. Os conceitos básicos, que foram bem examinados no passado recente, serão rapidamente revisados. O artigo irá então considerar áreas que, na realidade, são de importância significativa, mas que, até o momento, não foram examinadas em grande medida.
Futuros de câmbio - o básico.
A pesquisa mostra que £ / $ futuros, onde o tamanho do contrato é denominado em £, estão disponíveis na bolsa da CME Europe aos seguintes preços:
Data de expiração de setembro - 1.71035.
Data de expiração de dezembro - 1.70865.
O tamanho do contrato é de £ 100,000 e os futuros são cotados em US $ por £ 1.
2. Comprar / Vender? - Vender:
Resultado em 26 de agosto:
Taxa spot - $ / £ 1.65770.
Preço de futuros de setembro - $ / £ 1.65750.
Ganho / perda em futuros:
Esse ganho é em termos de $ por £ coberto. Portanto, o ganho total é:
0,05285 x 39 contratos x £ 100,000 = $ 206,115.
Alternativamente, a especificação do contrato para os futuros indica que o tamanho da marca é 0,00001 $ e que o valor do tic é de US $ 1. Assim, o ganho total pode ser calculado da seguinte maneira:
0,05285 / 0,00001 = 5,285 carrapatos.
5,285 tiques x $ 1 x 39 contratos = $ 206,115.
Esse ganho é convertido à taxa local para obter um ganho de:
Esse custo total é o custo real menos o ganho nos futuros. Está perto do recibo de £ 3.886.389 que a empresa esperava originalmente, dada a taxa local em 10 de julho, quando o hedge foi configurado. (US $ 6,65m / 1.71110). Isso mostra como o hedge protegeu a empresa contra uma mudança de taxa de câmbio adversa.
A capacidade de fazer isso teria ganho quatro pontos no exame Paper P4 de junho de 2018. Igualmente, outras marcas de um ou dois poderiam ter sido obtidas por conselhos razoáveis, como o fato de que uma cobertura de futuros efetivamente corrige o valor a ser pago e que as margens serão pagas durante a vigência do hedge. São algumas dessas áreas que agora exploraremos mais.
Futuros cambiais - outras questões.
Esses fundos ainda pertencem à festa que estabelece o hedge, mas são controlados pelo corretor e podem ser usados se ocorrer uma perda. Na verdade, a parte que cria o hedge ganhará juros sobre o valor mantido em sua conta com seu corretor. O corretor, por sua vez, mantém uma conta de margem com a troca para que a bolsa contenha depósitos suficientes para todas as posições detidas pelos clientes dos corretores.
No cenário acima, a especificação do contrato CME para os futuros de £ / $ indica que é necessária uma margem inicial de US $ 1.375 por contrato.
Assim, ao configurar a cobertura em 10 de julho, a empresa teria que pagar uma margem inicial de US $ 1.375 x 39 contratos = $ 53.625 em sua conta de margem. Na taxa atual, o custo deste seria $ 53.625 / 1.71110 = £ 31.339.
MARCANDO O MERCADO.
Assim, após ter configurado a cobertura em 10 de julho, um ganho ou perda será calculado com base no preço de liquidação de futuros de $ / £ 1.70925 em 11 de julho. Isso pode ser calculado do mesmo modo que o ganho total foi calculado:
Sell - em 10 de julho.
Preço de liquidação - 11 de julho.
Ganhar nos carrapatos - 0.00110 / 0.00001 = 110.
Ganho total - 110 carrapatos x $ 1 x 39 contratos = $ 4,290.
Esse ganho será creditado na conta da margem, levando o saldo nesta conta a US $ 53.625 + $ 4.290 = $ 57.915.
No final do próximo dia de negociação (segunda-feira 14 de julho), um cálculo semelhante seria realizado:
Preço de liquidação - 11 de julho.
Preço de liquidação - 14 de julho.
Ganho em tiques - 0.00120 / 0.00001 = 120.
Ganho total - 120 carrapatos x $ 1 x 39 contratos = $ 4.680.
Esse ganho também será creditado na conta da margem, levando o saldo nesta conta para $ 57.915 + $ 4.680 = $ 62.595.
Da mesma forma, no final do próximo dia de negociação (15 de julho), o cálculo seria realizado novamente:
Preço de liquidação - 14 de julho.
Preço de liquidação - 15 de julho.
Perda nos carrapatos - 0,00545 / 0,00001 = 545.
Perda total - 545 carrapatos x $ 1 x 39 contratos = $ 21,255.
Essa perda seria debitada na conta de margem, reduzindo o saldo nesta conta para $ 62.595 - $ 21.255 = $ 41.340.
Este processo continuaria no final de cada dia de negociação até que a empresa optou por fechar sua posição comprando os futuros futuros de 39 de setembro.
Como você pode ver, isso não apresenta um problema em 11 de julho ou 14 de julho, uma vez que os ganhos foram feitos e o saldo da conta de margem aumentou. No entanto, em 15 de julho uma perda significativa é feita e o saldo na conta de margem foi reduzido para US $ 41.340, o que está abaixo do nível mínimo exigido de US $ 48.750.
Portanto, a empresa deve pagar US $ 7.410 ($ 48.750 - $ 41.340) em sua conta de margem para manter a cobertura. Isso teria que ser pago pela taxa spot prevalecente no momento do pagamento, a menos que a empresa tenha suficiente $ disponível para financiá-lo. Quando esses fundos extra são exigidos, ele é chamado de "chamada de margem". O pagamento necessário é chamado de "margem de variação".
Se a empresa não efetuar esse pagamento, a empresa já não possui depósito suficiente para manter a cobertura e as ações serão tomadas para começar a fechar o hedge. Nesse cenário, se a empresa não pagasse a margem de variação, o saldo da margem permaneceria em US $ 41.340 e, dada a margem de manutenção de US $ 1.250, isso é suficiente para suportar uma cobertura de US $ 41.340 / $ 1.250 ≈ 33 contratos. À medida que 39 contratos de futuros foram inicialmente vendidos, seis contratos serão automaticamente comprados de volta para que a exposição dos mercados às perdas que a empresa possa fazer seja reduzida a apenas 33 contratos. Da mesma forma, a empresa agora só terá uma cobertura baseada em 33 contratos e, dada a necessidade da transação subjacente para 39 contratos, agora será subjugada.
Por outro lado, uma empresa pode retirar fundos da sua conta de margem, desde que o saldo da conta permaneça ou acima do nível da margem de manutenção, que, neste caso, é calculado com os $ 48.750.
Opções de câmbio - o básico.
A pesquisa mostra que as opções € / £ estão disponíveis no intercâmbio da CME Europe.
O tamanho do contrato é de € 125.000 e os futuros são cotados em £ por € 1. As opções são opções americanas e, portanto, podem ser exercidas a qualquer momento até sua data de vencimento.
CONFIGURANDO O HEDGE.
À medida que a empresa vende €, quer o recibo líquido máximo de cada € vendido. O recibo líquido máximo é o preço de exercício menos o custo do prêmio.
Isso é calculado abaixo:
0,7900 - 0,00465 = 0,78535.
0,79250 - 0,00585 = 0,78665.
Assim, a empresa escolherá o preço de exercício 0.79250, pois dá o recibo máximo líquido. Alternativamente, o resultado para todos os preços de exercício disponíveis poderia ser calculado.
No exame, ambas as taxas podem ser totalmente avaliadas para mostrar qual é o melhor resultado para a organização ou um preço de exercício pode ser avaliado, mas com uma justificativa para escolher esse preço de exercício sobre o outro.
Prêmio a pagar - £ / € 0.00585 x 35 contratos x € 125.000 = £ 25.594.
Resultado em 26 de agosto:
Taxa spot - £ / € 0.79650.
Como houve uma mudança de taxa de câmbio favorável, a opção poderá caducar, os fundos serão convertidos à taxa spot e a empresa se beneficiará da mudança de taxa de câmbio favorável.
Por isso, serão recebidos 4,4 milhões de euros x 0,79650 = £ 3,504,600. O recibo líquido depois de deduzir o prémio pago de £ 25.594 será de £ 3.479.006.
Se assumirmos que ocorreu uma mudança de taxa de câmbio adversa e a taxa no local mudou para £ / € 0.78000, então as opções poderiam ser exercidas e o recebimento resultante teria sido:
Pagar - 35 x 125,000.
Compre £ no local (£ / € 0.78)
Dedução custo premium.
Receita líquida - veja a Nota 1.
1. Este recibo líquido é efetivamente o recibo mínimo, como se a taxa local em 26 de agosto seja inferior ao preço de exercício de £ / € 0.79250, as opções podem ser exercidas e aproximadamente £ 3.461.094 serão recebidas. Pequenas alterações a este recibo líquido podem ocorrer quando os € 25,000 underhedged serão convertidos à taxa spot prevalecente na data de transação de 26 de agosto. Alternativamente, o montante em contracorrente poderia ser coberto no mercado a prazo. Isso não foi considerado aqui, pois o monto inferior é relativamente pequeno.
2. Por simplicidade, assumiu-se que as opções foram exercidas. No entanto, como a data da transação é anterior à data de vencimento das opções, a empresa, na realidade, venderá as opções de volta ao mercado e, assim, beneficiará tanto do valor intrínseco quanto do valor temporal da opção. Ao exercer, eles só se beneficiam do valor intrínseco. Portanto, o fato de que as opções americanas podem ser exercidas em qualquer momento até sua data de vencimento não lhes proporciona nenhum benefício real sobre as opções européias, que só podem ser exercidas na data de vencimento, desde que as opções sejam negociáveis em mercados ativos. A excepção, talvez, sejam opções de capital próprio negociadas, quando o exercício antes do vencimento pode dar os direitos sobre os próximos dividendos.
Opções de câmbio - outra terminologia.
Este artigo agora se concentrará em outra terminologia associada a opções e opções de câmbio e gerenciamento de riscos em geral. Muitas vezes, os estudantes negligenciam estes como eles concentram seus esforços em aprender os cálculos básicos necessários. No entanto, o conhecimento deles ajudaria os alunos a entender os cálculos melhor e é um conhecimento essencial se entrar em uma discussão sobre as opções.
POSIÇÕES LONGO E CURTO.
Uma "posição curta" é uma realizada se você acredita que o valor do ativo subjacente cairá. Por exemplo, se você comprar opções para vender as ações de uma empresa, você tem uma posição curta como você ganharia se o valor das ações caiu. Você é dito ser curto nessa empresa.
Para criar uma cobertura efetiva, a empresa deve criar a posição oposta. Isso foi alcançado como, dentro do hedge, as opções de compra foram compradas. Cada uma dessas opções dá à empresa o direito de vender € 125,000 no preço de exercício e comprar essas opções significa que a empresa ganhará se o € cai em valor. Por isso, são curtos em €.
Portanto, a posição adotada na cobertura é oposta à posição subjacente e, dessa forma, o risco associado à posição subjacente é amplamente eliminado. No entanto, o prémio pago pode tornar esta estratégia dispendiosa.
É fácil confundir com a terminologia das opções. Por exemplo, você pode ter aprendido que o comprador de uma opção está em uma posição longa e o vendedor de uma opção está em uma posição curta. Isso parece estar em desacordo com o que foi indicado acima, onde a compra das opções de venda torna a empresa curta em €. No entanto, um comprador de opção é dito ser longo porque eles acreditam que o valor da própria opção aumentará. O valor das opções de venda por € aumentará se o valor de € caindo. Assim, ao comprar as opções de € / £, a empresa está ocupando uma posição curta em €, mas é longa a opção.
A relação de hedge é a relação entre a variação do valor teórico de uma opção e a variação no preço do ativo subjacente. A taxa de cobertura é igual a N (d 1), que é conhecido como delta. Os alunos devem estar familiarizados com N (d 1) de seus estudos sobre o modelo de precificação da opção Black-Scholes. O que os alunos podem não estar cientes é que uma variante do modelo de Black-Scholes (a variante Grabbe - que não é mais examinável) pode ser usada para valorar opções de moeda e, portanto, N (d 1) ou a taxa de hedge também pode ser calculado para opções de moeda.
Por isso, se assumíssemos que a relação de cobertura ou N (d 1) para as opções negociadas em bolsa de € / £ utilizadas no exemplo era de 0,95, isso significaria que qualquer alteração nos valores relativos das moedas subjacentes causaria apenas uma alteração no valor da opção equivalente a 95% da variação no valor das moedas subjacentes. Assim, uma variação de 0,01 € por £ no mercado à vista só causaria um aumento de 0,0095 € por £ no valor da opção.
Esta informação pode ser usada para fornecer uma estimativa melhor do número de opções que a empresa deve usar para proteger sua posição, de modo que qualquer perda no mercado à vista seja mais exatamente combinada com o ganho nas opções:
Número de opções necessárias = montante para hedge / (tamanho do contrato x taxa de cobertura)
No nosso exemplo acima, o resultado seria:
4,4 milhões de euros (0,125 milhões x 0,95) ≈ 37 opções.
Este artigo revisou alguns dos cálculos básicos necessários para questões de futuros cambiais e questões de opções usando dados de mercado reais e, além disso, considerou algumas outras questões-chave e terminologia, a fim de aumentar o conhecimento e a confiança nessa área.
William Parrott, tutor autônomo e tutor superior de FM, MAT Uganda.
Contrato de opções.
O que é isso:
Um contrato de opções é um acordo entre um comprador e vendedor que dá ao comprador da opção o direito de comprar ou vender um determinado bem em uma data posterior a um preço acordado. Os contratos de opções são frequentemente utilizados em valores mobiliários, commodities e transações imobiliárias.
Como funciona (Exemplo):
Existem vários tipos de contratos de opções em transações financeiras. Uma opção negociada em bolsa, por exemplo, é um contrato padronizado que é resolvido através de uma câmara de compensação e está garantido. Essas opções negociadas em bolsa cobrem opções de ações, opções de commodities, opções de taxa de juros e taxas de juros, opções de índice e opções de futuros. Outro tipo de contrato de opção é uma opção over-the-counter que é uma troca entre duas partes privadas. Isso pode incluir opções de taxa de juros, opções de taxa de câmbio e swaps (ou seja, negociação de taxas de juros de curto e curto prazo).
As principais características de uma opção negociada em bolsa, como um contrato de opções de compra, oferecem o direito de comprar 100 ações de um valor a um preço determinado por uma data definida. O contrato de opções cobra uma taxa baseada no mercado (chamada premium). O preço do estoque listado no contrato é chamado de "preço de exercício". Ao mesmo tempo, um contrato de opções de venda dá ao comprador do contrato o direito de vender o estoque a um preço de exercício em uma data especificada. Em ambos os casos, se o O comprador do contrato de opções não age na data designada, a opção expira.
Por exemplo, em um contrato simples de opções de chamadas, um comerciante pode esperar que o preço das ações da empresa XYZ vá até US $ 90 no próximo mês. O comerciante vê que ele pode comprar um contrato de opções da empresa XYZ em US $ 4,50 com um preço de exercício de US $ 75 por ação. O comerciante deve pagar o custo da opção ($ 4.50 X 100 ações = $ 450). O preço das ações começa a subir como esperado e estabiliza em US $ 100. Antes do prazo de validade no contrato de opções, o comerciante executa a opção de compra e compra as 100 ações da Companhia XYZ em US $ 75, o preço de exercício em seu contrato de opções. Ele paga US $ 7.500 pelo estoque. O comerciante pode então vender suas novas ações no mercado por US $ 10.000, fazendo um lucro de US $ 2.050 (US $ 2.500 menos US $ 450 para o contrato de opções).
Por que isso importa:
Os contratos de opções são uma ferramenta importante que dá aos comerciantes a oportunidade de proteger suas posições de ações. As opções permitem uma posição alavancada em uma ação, enquanto mitiga o risco da compra total. Da mesma forma, no mercado imobiliário, um contrato de opções pode permitir que um comprador obtenha contratos de opções em parcelas múltiplas antes de executar a compra em uma única, garantindo que o comprador possa montá-las todas antes de avançar.
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Opções trocadas no mercado.
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Sobre as opções trocadas no Exchange.
Opções negociadas em câmbio (ETOs) são uma garantia derivada que significa que seu valor é derivado de outro ativo, tipicamente um índice de ações ou (mercado de ações).
Um ETO dá-lhe o direito, mas não a obrigação de comprar ou vender uma determinada garantia a um determinado preço dentro de um determinado momento.
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Opção negociada em troca.
O que é uma "opção trocada em troca"
Uma opção negociada em bolsa é uma opção negociada em uma troca regulada onde os termos de cada opção são padronizados pela troca. O contrato é padronizado para que o ativo subjacente, quantidade, data de vencimento e preço de exercício sejam conhecidos com antecedência. As opções de balcão não são negociadas em bolsas e permitem a personalização dos termos do contrato de opção.
ABANDONANDO 'opção trocada em troca'
Os benefícios para opções negociadas em câmbio são a liquidez das opções, contratos padronizados, acesso rápido aos preços e o uso de câmaras de compensação por trocas. O uso de casas de compensação garante que o contrato de opção será cumprido, enquanto que com opções de balcão a capacidade de exercer o contrato depende da capacidade da outra parte de cumprir a obrigação.
Exemplos de Derivados Negociados em Intercâmbio.
Um derivado negociado em bolsa é meramente um contrato de derivativos que deriva seu valor de um ativo subjacente que está listado em uma troca de negociação e garantido contra incumprimento através de uma câmara de compensação. Devido à sua presença em uma troca comercial, as ETDs diferem dos derivativos de balcão em termos de sua natureza padronizada, maior liquidez e capacidade de serem negociados no mercado secundário. Os ETDs incluem contratos de futuros, contratos de opções e opções de futuros. A partir de 2018, a Federação Mundial de Intercâmbios informou que os contratos de derivativos de US $ 22 bilhões foram negociados em bolsas ao redor do mundo (12 bilhões de futuros e 10 bilhões de contratos de opções) - um aumento notável de 685 milhões de contratos a partir de 2018.
Uma lista das 30 principais trocas de derivativos pode ser visualizada abaixo:
Fonte: Chartered Institute for Securities & amp; Investimento (CISI)
Um contrato de futuros é apenas um contrato que especifica que uma compra de comprador ou um vendedor vendem um ativo subjacente a uma quantidade, preço e data especificados no futuro. Os futuros são utilizados tanto por hedgers quanto por especuladores para proteger ou lucrar com as flutuações de preços do ativo subjacente no futuro.
Uma miríade de produtos pode ser negociada nas trocas de futuros, com contratos que vão desde produtos agrícolas como gado, grãos, soja, café e produtos lácteos até madeira, ouro, prata, cobre para commodities de energia, como petróleo bruto e gás natural para índices de ações e índices de volatilidade, como o S & amp; P, o Dow, o Nasdaq e o VIX, bem como as taxas de juros sobre notas do Tesouro e câmbio para uma variedade diversificada de grandes mercados emergentes e pares de moeda cruzada. Há mesmo futuros baseados em condições climáticas e climáticas previstas. Dependendo da troca, cada contrato é negociado com suas próprias regras de especificações, liquidação e responsabilidade.
Uma lista dos contratos de futuros negociáveis pode ser encontrada no site do CME Group.
As opções são derivados que concedem ao detentor o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo subjacente em uma data e quantidade pré-especificadas. O mercado de opções tem visto um crescimento notável desde que o primeiro contrato padronizado foi negociado em 1973. Por exemplo, a Options Clearing Corporation informou que cancelou 3,9 bilhões de contratos em 2018 e 4,33 bilhões em 2018. O Chicago Board Options Exchange (CBOE) é a maior troca de opções no mundo, com um volume diário médio em 2018 de 5,3 milhões de contratos negociados.
Tipos de Opções Trocadas.
As opções de equivalência patrimonial são opções em que o ativo subjacente é o estoque de uma empresa de capital aberto. As opções de compra de ações são normalmente padronizadas em 100 ações por contrato, e o prêmio é cotado por ação. Por exemplo, uma opção de compra de greve da Apple Inc. (AAPL) 115 para expiração de 20 de março está sendo negociada por US $ 12,15 por ação ou US $ 1215 por contrato de opção.
Opções de índice são opções em que o subjacente é um ativo é um índice de ações; O CBOE atualmente oferece opções no S & amp; P, Dow, FTSE, Russell e Nasdaq. Cada contrato tinha especificações diferentes e pode variar em tamanho desde o valor aproximado do índice subjacente até 1/10 do tamanho. Atualmente, o CBOE tem planos de oferecer opções no MSCI Emerging Markets Index, a partir de abril de 2018.
As opções do ETF são opções em que o subjacente é um fundo negociado em bolsa.
As opções VIX são opções únicas nas quais o subjacente é o próprio índice do CBOE que rastreia a volatilidade dos preços das opções do índice S & P 500. O VIX pode ser negociado através de opções e futuros, bem como através de opções dos ETFs que acompanham o VIX, como o iPath S & P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX).
Opções de obrigações são opções nas quais o ativo subjacente é uma obrigação. O comprador de chamadas está esperando que as taxas de juros diminuam / os preços dos títulos subam e o comprador da compra espera que as taxas de juros subam / baixem os preços dos títulos.
As Opções de Taxas de Juros são opções de estilo europeu, liquidadas em dinheiro, em que o subjacente é uma taxa de juros com base no rendimento local dos Tesouros dos EUA. São oferecidas diferentes opções para as contas que expiram em diferentes intervalos de tempo, por exemplo, um comprador de chamadas espera que os rendimentos aumentem e um comprador de compra espera que os rendimentos diminuam.
Opções de moeda são opções em que o detentor pode comprar ou vender moeda no futuro. As opções de moedas são utilizadas por indivíduos e grandes empresas para se proteger contra o risco cambial, por exemplo, se uma empresa americana espera receber o pagamento em euros no prazo de seis meses e temer uma queda no EUR / USD, digamos, de US $ 1,06 por euro para US $ 1,03 por euro, eles podem comprar um EUR / USD com uma greve de US $ 1,05 por euro para garantir que eles possam vender seus euros no mercado à vista por um preço melhor.
Opções de tempo e (futuros) são utilizados como hedges por empresas para evitar alterações climáticas desfavoráveis. Eles não são o mesmo que os laços de catástrofe que atenuam os riscos associados a furacões, tornados, terremotos, etc. Os derivados do tempo, em vez disso, se concentram em flutuações de temperatura diárias ou sazonais em torno de uma marca de temperatura pré-determinada. Mais informações sobre esses derivados podem ser encontradas no site do CME Group.
Opções sobre Futuros: conforme mencionado anteriormente, existem contratos de futuros para uma variedade de ativos e trocas como o CME que oferecem contratos de opções sobre esses futuros. O titular das opções de futuros tem direito a comprar ou vender o contrato de futuros subjacentes na data pré-especificada em uma fração do requisito de margem do contrato de futuros original.
Os derivativos negociados em câmbio oferecem mais liquidez, transparência e menor risco de contrapartida do que os derivativos de balcão a um custo de personalização do contrato. O mundo dos derivativos negociados em bolsa inclui futuros, opções e opções em contratos de futuros.
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